Какво представлява тестът на Хоуи и как е свързан с ICO и криптовалутата?

Криптовалутите заемат причудлива и сива част от правния пейзаж. Това отчасти се дължи на тяхната новост. Много просто, блокчейн технологията и придружаващите я криптовалути не са били част от пейзажа достатъчно дълго, за да могат банките и регулаторните агенции да ги осмислят много..

Това отчасти се дължи и на антиавторитарния им характер. В ур-примера – бялата книга на Сатоши Накамото за въвеждане на биткойн – една от основните причини, поради която криптовалутата има съществуваща, е заобикалянето на регулация на трети страни.

Всъщност това е, което разделя криптовалутите от другите финансови инструменти. Чрез разпределена книга в блокчейн валутата осигурява своя вътрешна регулация и изпълнение.

Така или иначе това е идеалната ситуация. В реалния финансов свят ситуацията е значително по-сложна. Американската служба за вътрешни приходи вече изясни, че търговията с криптовалути е облагаемо събитие.

Нещо повече, Американската комисия по ценни книжа и борси (SEC) счита, че криптовалутите преминават тест Howey, следователно са ценни книжа и следователно подлежат на регулиране на ценните книжа.

Нека да разгледаме теста на Хоуи, как се прилага за криптовалутите и как влияе на пазара напред.

Тестът на Хоуи

Генезисът на теста на Хоуи е дело на Върховния съд от 1946 г. В случая титулярната компания W.J. Howey Company продава парцели с цитрусови горички на външни инвеститори. Хоуи и инвеститорите постигнаха споразумение, при което купувачите незабавно дават под наем горичките обратно на Хоуи, който ще събира и продава получените цитрусови продукти.

В този случай Върховният съд реши, че цитрусовите горички представляват инвестиционен договор и по този начин ценна книга. Той приложи четири основни критерия при вземането на това решение, което впоследствие стана известно като тест на Хоуи.

За да може даден финансов инструмент да бъде наречен ценна книга и да попадне в обхвата на SEC, инструментът трябва да отговаря на следните четири критерия:

Това трябва да е инвестиция на пари
С очакване на печалба
В общо предприятие
С печалбата, генерирана от трета страна.

Тестът на Хоуи, Изображение от RealEstateCE

Цитрусовата горичка в прецедента е купена с пари и очакване на печалба от група обикновени инвеститори, а успехът й зависи от способността на Howey да печели изгодно от продажбата на своите цитрусови продукти.

Акциите са по-познат тип сигурност и те също преминават тест Howey. Дял в US Steel се купува с пари с надеждата, че в крайна сметка акцията ще струва поне толкова, колкото първоначалната му покупна цена. Това се прави в пул с други инвеститори и те са на милостта на борда на директорите на US Steel, когато става въпрос за печалби.

Този последен бит е ключов. Чукът на регулирането на ценните книжа пада, когато инвеститорът не може да направи нищо, за да повлияе на това дали дадена инвестиция носи печалба. Привидно изискванията за регистрация и финансово отчитане, които се съчетават с регулацията, са за защита на инвеститорите от хищнически измами.

Отново, така работи в идеалния свят, като големите компании наемат на пазара висококачествени адвокати и сметки, необходими за спазване на разпоредбите.

Първоначалните предложения за монети с криптовалута обръщат тази установена система на главата си. Разработчиците на монети не са огромни мултинационални корпорации, а малки стартиращи компании – понякога, само един човек. Те нямат финансова, политическа или правна сила да направят свое собствено проучване, така да се каже, дали първоначалното им предлагане на монети отговаря на приложимите разпоредби за сигурност.

Всъщност до 2017 г. не беше ясно дали криптовалутите изобщо са ценни книжа.

DAO

Германска група основава The DAO и провежда продажба на токени през 2016 г. След това токенът е атакуван от хакери, принуждавайки вилица в блокчейна Ethereum.

Оттогава DAO е премахнат от няколко основни борси за криптовалути. В хода на разследването на DAO, SEC установи, че е нарушил разпоредбите, когато е държал своята продажба на символи, тъй като не се е регистрирал като ценна книга.

Въпреки че SEC избра да не предприема изпълнителни действия срещу DAO, тя издаде изявление през юли 2017 г. това изясни, че занапред всички криптовалути трябва да се третират като ценни книжа.

„Тези изисквания се прилагат за онези, които предлагат и продават ценни книжа в Съединените щати, независимо дали емитентът е традиционна компания или децентрализирана автономна организация, независимо дали тези ценни книжа са закупени с използване на щатски долари или виртуални валути и независимо дали са разпределени в сертифицирана форма или чрез технология на разпределена книга “, пише SEC. „Освен това всеки субект или лице, участващо в дейностите на борсата, като например обединяване на поръчките за ценни книжа на множество купувачи и продавачи, използвайки установени недискреционни методи, при които такива поръчки взаимодействат помежду си и купувачите и продавачите, въвеждащи такива поръчки, се договарят условията на сделката, трябва да се регистрират като национална борса за ценни книжа или да работят съгласно освобождаване от такава регистрация. “

Очевидният блокбанк в легалния език беше, че нерегистрираните първоначални предложения за крипто монети са незаконни и затова на гражданите на САЩ е забранено да участват в тях. Разработчиците на криптовалути, работещи в кафенета и мазета, бяха закопчани законно в големи корпорации и банки.

Това предизвика незабавен изблик от криптовалутната общност, който заяви, че поставянето на първоначални предложения за монети под егидата на SEC рискува да задуши растежа в потенциално експлозивната индустрия.

На първо място, твърдят критиците, не е ясно веднага, че всички символи са ценни книжа. Докладът на SEC беше формулиран по такъв начин, че да счита DAO за ценна книга, но не непременно за всички криптовалути. Някои може да не се поддават на теста на Хоуи, въпреки че разработчиците са в тежест да докажат това.

На второ място, бариерите за влизане за разработчиците на монети са значително повдигнати, ако те наистина са ценни книжа. Монетите често зависят от първоначалното предлагане на монети за вливане на ликвидност, за да даде начало на проекта. Ако тези предложения не могат да се проведат без първо гмуркане през скъпи регулаторни обръчи, проектът рискува да умре на лозата.

Движа се напред

Подобно на повечето аспекти на крипто сферата, не е ясно какво точно следва. SEC не е публикувал по-подробни доклади за криптовалутите и това може да е умишлено; поне някои наблюдатели в индустрията аплодират SEC за използването на сравнително леко докосване, за да се даде възможност за размахване на крипто общността да разбере какво всъщност е.

Освен това, като не боядисва всички крипто монети с една и съща четка, SEC поставя топката в съдилищата на разработчиците, за да докаже, че всъщност те не управляват ценна книга.

Това наистина е скъпа топка и със сигурност поставя амортисьора върху атмосферата на Дивия Запад при първоначалните предложения на монети – поне в САЩ.

Това наистина може да работи в полза на пазара като цяло. Само Coinmarketcap.com изброява над 1600 монети, някои от тях изключително проблематични по отношение на случая на употреба и дори искреност.

Думата „измама“ се хвърля в крипто сферата много по-често, отколкото би трябвало, поради проекти, които изглежда се появяват, изпомпват и изчезват безследно. В нерегулираните сенки дебнат сенчести разработчици и групи за изпомпване и изхвърляне.

Мярка за легитимност, а може би и институционални пари, може да има и по-строги регулаторни правила.

Разходите, разбира се, са атмосферата на неотложно развитие.

Препратки

https://bitcoin.org/bitcoin.pdf
https://www.irs.gov/newsroom/irs-virtual-currency-guidance
https://caselaw.findlaw.com/us-supreme-court/328/293.html
https://consumer.findlaw.com/securities-law/what-is-the-howey-test.html
https://www.sec.gov/litigation/investreport/34-81207.pdf
https://www.cnbc.com/2018/03/07/the-sec-made-it-clearer-that-securities-laws-apply-to-cryptocurrencies.html
https://blog.xtrabytes.global/general-crypto/understanding-the-howey-test/
https://www.coindesk.com/every-token-snowflake-secs-ico-guidance-isnt-enough/
https://www.sec.gov/news/public-statement/corpfin-enforcement-statement-report-investigation-dao
https://www.coindesk.com/simplest-way-understand-dao-security/
https://coinmarketcap.com/all/views/all/